2016年注冊會計師《財務成本管理》真題及答案（完整版）

2016年注冊會計師《財務成本管理》真題及答案（完整版）

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一、單項選擇題(本題型共 14 小題，每小題 1.5 分，共 21 分。每小題只有一個正確答 案，請從每小題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，用鼠標點擊相應的選項。)

1.下列關于營運資本的說法中，正確的是( )。

A.營運資本越多的企業，流動比率越大

B.營運資本越多，長期資本用于流動資產的金額越大

C.營運資本增加，說明企業短期償債能力提高

D.營運資本越多的企業，短期償債能力越強

【答案】B

【解析】營運資本=流動資產-流動負債=長期資本-長期資產。營運資本為正數，說明長 期資本的數額大于長期資產，營運資本數額越大，長期資本用于流動資產的金額越大。所以 選項 B 正確。營運資本是絕對數，不便于直接評價企業短期償債能力，而用營運資本配置比 率(營運資本/流動資產)更加合理。

2.甲公司 2015 年經營資產銷售百分比 70%，經營負債銷售百分比 15%，營業凈利率 8%， 假設公司 2016 年上述比率保持不變，沒有可動用的金融資產，不打算進行股票回購，并采 用內含增長方式支持銷售增長，為實現 10%的銷售增長目標，預計 2016 年股利支付率為 ( )。

A.37.5% B.62.5% C.42.5% D.57.5%

【答案】A

【解析】凈經營資產周轉率=1/(70%-15%)=1/55% 10%=8%×(1/55%)×利潤留存率/[1-8%×(1/55%)×利潤留存率] 利潤留存率=62.5% 所以：股利支付率=1-62.5%=37.5% 或：0=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-[( 1+增長率)/增長率]×預計營業 凈利率×(1-預計股利支付率)。 0=70%-15%-[( 1+10%)/10%]×8%×(1-預計股利支付率) 則股利支付率=37.5%。

3.在進行投資決策時，需要估計的債務成本是( )。

A.現有債務的承諾收益 B.未來債務的期望收益

C.未來債務的承諾收益 D.現有債務的期望收益

【答案】B

【解析】因為存在違約風險，債務投資組合的期望收益低于合同規定的收益。對于籌資 人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本。

4.在其他條件不變的情況下，下列關于股票的歐式看漲期權內在價值的說法中，正確的 是( )。

A.股票市價越高，期權的內在價值越大

B.期權到期期限越長，期權的內在價值越大

C.股價波動率越大，期權的內在價值越大

D.期權執行價格越高，期權的內在價值越大

【答案】A

【解析】內在價值是期權立即行權產生的經濟價值，所以不受時間溢價的影響，而期權 到期期限和股價波動率影響的是時間溢價，所以選項 B、 C 不正確;當股價大于執行價格時， 看漲期權內在價值=股價-執行價格，所以選項 A 正確，選項 D 不正確。

5.甲公司進入可持續增長狀態，股利支付率 50%，權益凈利率 20%，股利增長率 5%，股 權資本成本 10%。甲公司的內在市凈率是( )。

A.2 B.10.5 C.10 D.2.1

【答案】A

【解析】內在市凈率=股利支付率×權益凈利率 1/(股權成本-增長率)=50%×20%/ (10%-5%)=2。

6.甲公司 2015 年每股收益 1 元，經營杠桿系數 1.2，財務杠桿系數 1.5，假設公司不進 行股票分割。如果 2016 年每股收益達到 1.9 元，根據杠桿效應。其營業收入應比 2015 年增 加( )。

A.50% B.90% C.75% D.60%

【答案】A

【解析】聯合杠桿系數=每股收益變動百分比/營業收入變動百分比=經營杠桿系數×財 務杠桿系數=1.2×1.5=1.8。2016 年每股收益增長率=(1.9-1)/1=90%，營業收入增長比 =90%/1.8=50%。

7.根據有稅的 MM 理論，下列各項中會影響企業價值的是( )。

A.債務利息抵稅 B.債務代理成本 C.債務代理收益 D.財務困境成本

【答案】A

【解析】有稅 MM 理論下，有負債企業價值=無負債企業價值+債務利息抵稅收益現值。 所以選項 A 正確。

8.甲公司以所持有的乙公司股票作為股利支付給股東，這種股利屬于( )。

A.現金股利 B.負債股利 C.股票股利 D.財產股利

【答案】D

【解析】以持有的其他公司的有價證券支付的股利，屬于財產股利。

9.甲公司采用配股方式進行融資，擬每 10 股配 1 股，配股前價格每股 9.1 元，配股價 格每股 8 元，假設所有股東均參與配股，則配股除權價格是( )元。

A.8 B.10.01 C.8.8 D.9

【答案】D

【解析】配股除權價格=(配股前每股價格+配股價格×股份變動比例)/(1+股份變動 比例)=(9.1+8×10%)/(1+10%)=9(元)。

10.有些可轉換債券在贖回條款中設置不可贖回期，其目的是( )。

A.防止贖回溢價過高 B.保證可轉換債券順利轉換成股票

C.防止發行公司過度使用贖回權 D.保證發行公司長時間使用資金

【答案】C

【解析】設置不可贖回期的目的就是保護債券持有人的利益，防止發行企業濫用贖回權。

11.企業在生產中為生產工人發放安全頭盔所產生的費用，應計入( )。

A.直接材料 B.管理費用 C.直接人工 D.制造費用

【答案】D

【解析】生產工人發生的費用應該計入制造費用，所以選項 D 正確。

12.下列各項中，應使用強度動因作為作業量計量單位的是( )。

A.產品的生產準備 B.產品的研究開發 C.產品的機器加工 D.產品的分批質檢

【答案】B

【解析】強度動因是在某些特殊情況下，將作業執行中實際耗用的全部資源單獨歸集， 并將該項單獨歸集的作業成本直接計入某一特定的產品。強度動因一般適用于某一特殊訂單 或某種新產品試制等，選項 B 正確。

13.甲消費者每月購買的某移動通信公司 58 元套餐，含主叫長市話 450 分鐘，超出后主 叫國內長市話每分鐘 0.15 元。該通信費是( )。

A.變動成本 B.延期變動成本 C.階梯式成本 D.半變動成本

【答案】B

【解析】延期變動成本，是指在一定業務量范圍內總額保持穩定，超過特定業務量則開 始隨業務量比例增長的成本。該通信費在 450 分鐘內總額保持穩定，超過 450 分鐘則開始隨 通話量正比例增長，所以選擇選項 B。

14.甲公司與某銀行簽訂周轉信貸協議，銀行承諾一年內隨時滿足甲公司較高 8000 萬元 的貸款，承諾費按承諾貸款額度的 0.5%于簽訂協議時交付，公司取得貸款部分已支付的承 諾費用在一年后返還，甲公司在簽訂協議同時申請一年期貸款 5000 萬元，年利率 8%，按年 單利計息，到期一次還本付息，在此期間未使用承諾貸款額度的其他貸款，該筆貸款的實際 成本最接近于( )。

A.8.06% B.8.80% C.8.30% D.8.37%

【答案】D

【解析】該筆貸款的利息=5000×8%=400(萬元)，未使用借款部分的承諾費=(8000-5000) ×0.5%=15(萬元)，該筆貸款的實際成本=(400+15)/(5000-8000×0.5%)=8.37%。注意 企業對未使用部分需要支付承諾費，但是因為本題有特殊要求，承諾費按承諾貸款額度的 0.5%于簽訂協議時交付，所以需要根據全部貸款額度 8000 萬元計算承諾費，是在 0 時點一 次性支付的，會減少實際可用貸款額，因此分母需要減去 8000×0.5%。

二、多項選擇題(本題型共 12 小題，每小題 2 分，共 24 分。每小題均有多個正確答案， 請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案，用鼠標點擊相應的選項。每小題所有答案 選擇正確的得分，不答、錯答、漏答均不得分。 )

1.公司的下列行為中，可能損害債權人利益的有( )。

A.提高股利支付率 B.加大為其他企業提供的擔保 C.提高資產負債率 D.加大高風險投資比例

【答案】ABCD

【解析】選項 A，提高股利支付率，減少了可以用來歸還借款和利息的現金流;選項 B、 C，加大為其他企業提供的擔保、提高資產負債率，增加了企業的財務風險，可能損害債權 人的利益;選項 D 加大高風險投資比例，增加了虧損的可能性，導致借款企業還本付息的壓 力增大，損害債權人的利益。

2.甲公司是制造業企業，采用管理用財務報表進行分析，下列各項中，屬于甲公司金融 負債的有( )。

A.優先股 B.融資租賃形成的長期應付款 C.應付股利 D.無息應付票據

【答案】ABC

【解析】無息應付票據屬于經營負債。選項 A、B、C 屬于籌資活動引起的負債。

3.市場上有兩種有風險證券 X 和 Y，下列情況下，兩種證券組成的投資組合風險低于二者加權平均風險的有( )。

A.X 和 Y 期望報酬率的相關系數是 0

B.X 和 Y 期望報酬率的相關系數是-1

C.X 和 Y 期望報酬率的相關系數是 0.5

D.X 和 Y 期望報酬率的相關系數是 1

【答案】ABC

【解析】當相關系數為 1 時，兩種證券的投資組合的風險等于二者的加權平均數。

4.下列關于證券市場線的說法中，正確的有( )。

A.無風險報酬率越大，證券市場線在縱軸的截距越大

B.證券市場線描述了由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界

C.投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大

D.預計通貨膨脹率提高時，證券市場線向上平移

【答案】ACD

【解析】選項 B 是資本市場線的特點，不是證券市場線的特點。資本市場線描述了由風 險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界。

5.下列關于投資項目資本成本的說法中，正確的有( )。

A.資本成本是投資項目的取舍率 B.資本成本是投資項目的必要報酬率

C.資本成本是投資項目的機會成本 D.資本成本是投資項目的內含報酬率

【答案】ABC

【解析】資本成本是指投資資本的機會成本，這種成本不是實際支付的成本，而是一種 失去的收益，也稱為必要報酬率、投資項目的取舍率、最低接受的報酬率。選項 D，項目的 內含報酬率是真實的報酬率，不是資本成本。

6.在其他條件不變的情況下，關于單利計息、到期一次還本付息的可轉換債券的內含報 酬率，下列各項中正確的有( )。

A.債券期限越長，債券內含報酬率越高

B.票面利率越高，債券內含報酬率越高

C.轉換價格越高，債券內含報酬率越高

D.轉換比率越高，債券內含報酬率越高

【答案】BD

【解析】由于是單利計息、到期一次還本付息的可轉換債券。按照單利折現進行理解。 如果選擇持有至到期日，債券的內含報酬率取決于債券發行價格與面值的關系，對于平價債 券，期限長短與內含報酬率無關。如果不是平價發行，期限越長，債券投資收益率越偏離票 面利率，所以選項 A 錯誤。如果選擇轉換，發行價格=轉換比率×股價/(1+IRR)t，所以： (1+IRR)t=轉換比率×股價/發行價格，由于其他因素不變，債券轉換價格高，則表明轉換 比率低，債券內含報酬率越低，所以選項 C 錯誤，選項 D 正確。

7.在有效資本市場，管理者可以通過( ) 。

A.財務決策增加公司價值從而提升股票價格

B.從事利率、外匯等金融產品的投資交易獲取超額收益

C.改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

D.關注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

【答案】AD

【解析】管理者不能通過改變會計方法提升股票價值;管理者不能通過金融投機獲利。 在資本市場上，有許多個人投資者和金融機構從事投機，例如從事利率、外匯或衍生金融工 具的投機交易。所以 B、C 不正確。

8.下列各項中，需要修訂產品基本標準成本的情況有( )。

A.產品生產能量利用程度顯著提升 B.生產工人技術操作水平明顯改進

C.產品物理結構設計出現重大改變 D.產品主要材料價格發生重要變化

【答案】CD

【解析】基本標準成本是指一經制定，只要生產的基本條件無重大變化，就不予變動的 一種標準成本。所謂生產的基本條件的重大變化是指產品的物理結構變化，重要原材料和勞 動力價格的重要變化，生產技術和工藝的根本變化等。只有這些條件發生變化，基本標準成 本才需要修訂。由于市場供求變化導致的售價變化和生產經營能力利用程度的變化，由于工 作方法改變而引起的效率變化等，不屬于生產的基本條件變化，對此不需要修訂基本標準成 本。

9.下列營業預算中，通常需要預計現金支出的預算有( )。

A.生產預算 B.銷售費用預算 C.直接材料預算 D.制造費用預算

【答案】BCD

【解析】選項 A，生產預算是只反映實物量，不涉及價值量的預算，因此不涉及到 現金收支。

10.企業采用成本分析模式管理現金，在最佳現金持有量下，下列各項中正確的有( )。

A.機會成本等于短缺成本 B.機會成本與管理成本之和最小

C.機會成本等于管理成本 D.機會成本與短缺成本之和最小

【答案】AD

【解析】本題是考核利用圖形把握成本分析模式下最佳現金持有量的特點。管理成本是 固定成本，選項 B、C 不正確。

11.下列關于內部轉移價格的說法中，正確的有( )。

A.以市場價格作為內部轉移價格，可以鼓勵中間產品的內部轉移

B.以市場為基礎的協商價格作為內部轉移價格，可以照顧雙方利益并得到雙方的認可

C.以全部成本作為內部轉移價格，可能導致部門經理作出不利于公司的決策

D.以變動成本加固定費作為內部轉移價格，可能導致購買部門承擔全部市場風險

【答案】ABCD

【解析】由于以市場價格為基礎的轉移價格，通常會低于市場價格，這個折扣反映與外 銷有關的銷售費以及交貨、保修等成本，因此可以鼓勵中間產品的內部轉移，選項 A 正確。 協商價格往往浪費時間和精力，可能會導致部門之間的矛盾，部門獲利能力大小與談判人員 的談判技巧有很大關系，是這種轉移價格的缺陷。盡管有上述不足之處，協商轉移價格仍被 廣泛采用，它的好處是有一定彈性，可以照顧雙方利益并得到雙方認可，選項 B 正確。以全 部成本或者以全部成本加上一定利潤作為內部轉移價格，既不是業績評價的良好尺度，也不 能引導部門經理作出有利于公司的明智決策，選項 C 正確。如果最終產品的市場需求很少時， 購買部門需要的中間產品也變得很少，但它仍然需要支付固定費。在這種情況下，市場風險 全部由購買部門承擔了，選項 D 正確。

12.在計算披露的經濟增加值時，下列各項中，需要進行調整的項目有( )。

A.研究費用 B.爭取客戶的營銷費用 C.資本化利息支出 D.企業并購重組費用

【答案】ABD

【解析】計算披露的經濟增加值時，典型的調整包括：①研究與開發費用。按照會計準 則要求，研究階段的支出在發生時計入當期損益，開發階段的支出滿足特定條件的確認為無 形資產，其他的開發階段支出也應計入當期損益。經濟增加值要求將研究和開發支出都作為 投資并在一個合理的期限內攤銷。②戰略性投資。③為建立品牌、進入新市場或擴大市場份 額發生的費用。會計作為費用立即從利潤中扣除，經濟增加值要求把爭取客戶的營銷費用資 本化并在適當的期限內攤銷。④折舊費用。⑤重組費用。⑥營業外收支。⑦當期減值損失。 ⑧遞延稅金。⑨其他非經營性損益調整項目。此外，計算資本成本的“總資產”應為“凈投 資資本”(即扣除應付賬款等經營性無息負債)，并且要把表外融資項目納入“總資產”之內，如長期性經營租賃資產等。

三、計算分析題(本題型共 5 小題 40 分。其中一道小題可以選用中文或英文解答，請 仔細閱讀答題要求。如使用英文解答，須全部使用英文，答題是正確的，增加 5 分。本題型 較高得分為 45 分。涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目特別說明不需 要列出計算過程。)

1.(本小題 8 分，可以選用中文或英文解答，如使用英文解答，需全部使用英文，答題 正確的，增加 5 分，本小題較高得分為 13 分。) 甲公司是一家汽車銷售企業，現對公司財務狀況和經營成果進行分析，以發現與主要競 爭對手乙公司的差異，相關資料如下： (1)甲公司 2015 年的主要財務報表數據

假設資產負債表項目年末余額可代表全年平均水平。

(2)乙公司相關財務比率

要求：

(1)使用因素分析法，按照營業凈利率、總資產周轉次數、權益乘數的順序，對 2015 年甲公司相對乙公司權益凈利率的差異進行定量分析。

(2)說明營業凈利率、總資產周轉次數、權益乘數 3 個指標各自的經濟含義及各評價 企業哪方面能力，并指出甲公司與乙公司在經營戰略和財務政策上的差別。

【答案】

(1)甲公司 2015 年指標：營業凈利率=1200/10000=12%，總資產周轉次數 =10000/8000=1.25(次)，權益乘數=8000/4000=2 乙公司權益凈利率=24%×0.6×1.5=21.6% 甲公司權益凈利率=12%×1.25×2=30% 營業凈利率變動對權益凈利率的影響=(12%-24%)×0.6×1.5=-10.8% 總資產周轉次數變動對權益凈利率的影響=12%×(1.25-0.6)×1.5=11.7% 權益乘數變動對權益凈利率的影響=12%×1.25×(2-1.5)=7.5%

(2)營業凈利率是凈利潤占收入的比重，表明每 1 元營業收入帶來的凈利潤，反映企 業的盈利能力;總資產周轉次數是營業收入與平均總資產的比值，表明 1 年中總資產周轉的 次數(或者表明每 1 元總資產支持的營業收入)，反映企業的營運能力;權益乘數是總資產 與股東權益的比值，表明每 1 元股東權益控制的總資產的金額，反映企業的長期償債能力。

兩公司在經營戰略上存在較大差別：甲公司采取的是“低盈利、高周轉”(或薄利多銷) 的策略，乙公司采取的是“高盈利、低周轉”(或多利薄銷)的策略。在財務政策上，兩公 司也有很大不同：甲公司采取的是相對高風險的財務政策，財務杠桿較大;乙公司采取的是 相對低風險的財務政策，財務杠桿較小。

【提示】指標的經濟含義的答題套路：

設 Y=A/B

(1)Y 的經濟含義是“每 1 元 B 對應多少 A”。

(2)Y 比率越高，則企業的„„能力越強/越弱。

2.(本小題 8 分。) 小 W 因購買個人住房向甲銀行借款 300000 元，年利率 6%，每半年計息一次，期限 5 年， 自 2014 年 1 月 1 日至 2019 年 1 月 1 日止，小 W 選擇等額本息還款方式償還貸款本息，還款 日在每年的 7 月 1 日和 1 月 1 日。2015 年 12 月末小 W 收到單位發放的一次性年終獎 60000 元，正在考慮這筆獎金的兩種使用方案：

(1)2016 年 1 月 1 日提前償還銀行借款 60000 元(當日仍需償還原定的每期還款額)。

(2)購買乙國債并持有至到期，乙國債為 5 年期債券，每份債券面值 1000 元，票面利 率 4%，單利計息，到期一次還本付息，乙國債還有 3 年到期，當前價格 1020 元。

要求：

(1)計算投資乙國債的到期收益率。小 W 應選擇提前償還銀行借款還是投資國債，為 什么?

(2)計算當前每期還款額，如果小 W 選擇提前償還銀行借款，計算提前還款后的每期 還款額。

【答案】

(1)設投資乙國債的到期收益率為 rd，則 1020=1000×(1+4%×5)×(P/F，Rd，3)

(P/F，Rd，3)=0.85 當 Rd =5%時，(P/F，5%，3)=0.8638 當 Rd =6%時，(P/F，6%，3)=0.8396 (Rd -5%)/(6%-5%)=(0.85-0.8638)/(0.8396-0.8638) Rd =5.57% 銀行借款的年有效到期收益率=(1+6%/2)2-1=6.09% 投資乙國債的到期收益率 5.57%<借款的到期收益率，所以投資國債不合適，小 W 應選 擇提前償還銀行借款。

(2)當前每期還款額=300000/(P/A，3%，10)=35169.16(元)

設還款后每期還款額為 X 元，

則： 35169.16×(P/A，3%，4)+60000×(P/F，3%，4)+X×(P/A，3%，6)×(P/F，3%， 4)=300000 X=24092.73(元)。

3.(本小題 8 分。) 甲公司是一家制造業上市公司，當前每股市價 40 元，市場上有兩種以該股票為標的資 產的期權，歐式看漲期權和歐式看跌期權，每份看漲期權可買入 1 股股票，每份看跌期權可 賣出一股股票，看漲期權每份 5 元，看跌期權每份 3 元，兩種期權執行價格均為 40 元，到 期時間為 6 個月，目前，有四種投資組合方案可供選擇，保護性看跌期權，拋補性看漲期權， 多頭對敲，空頭對敲。

要求：

(1)投資者希望將凈損益限定在有限區間內，應選擇哪種投資組合?該投資組合應該 如何構建?假設 6 個月后該股票價格上漲 20%，該投資組合的凈損益是多少?(注：計算組 合凈損益時，不考慮期權價格、股票價格的貨幣時間價值)

(2)投資者預期未來股價大幅度波動，應該選擇哪種投資組合?該組合應該如何構建? 假設 6 個月后股票價格下跌 50%，該投資組合的凈損益是多少?(注：計算投資組合凈損益 時，不考慮期權價格、股票價格的貨幣時間價值)

【答案】 (1)應該選擇拋補性看漲期權，可將凈損益限定在(-S0+C 到 X-S0+C)之間 購買 1 股股票，同時出售一份以該股票為標的的 1 股看漲期權 股票價格高于執行價格，該組合的凈損益=X-S0+C=40-40+5=5(元)

(2)預期未來股價大幅波動，不知道股價上升還是下降，應該選擇多頭對敲組合。多 頭對敲就是同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權 6 個月后股價=40×(1-50%)=20(元) 組合凈收入=X-ST=40-20=20(元) 組合凈損益=組合凈收入-期權購買價格=20-5-3=12(元)。

【解析】 題中要求選擇將凈損益限定在有限區間的，由圖我們可知，拋補性看漲期權鎖定了較高 凈收入和較高凈損益;而且當股價為 0 的時候，可以確定最低凈收入和最低凈損益。

4.(本小題 8 分。) 甲公司是一家制造業企業，只生產和銷售一種新型保溫容器。產品直接消耗的材料分為 主要材料和輔助材料。各月在產品結存數量較多，波動較大，公司在分配當月完工產品與月 末在產品的成本時，對輔助材料采用約當產量法，對直接人工和制造費用采用定額比例法。

2016 年 6 月有關成本核算、定額資料如下： (1)本月生產數量(單位：只)

(2)主要材料在生產開始時一次全部投入;輔助材料陸續均衡投入，月末在產品平均 完工程度 60%。

(3)本月月初在產品成本和本月發生生產費用(單位：元)

(4)單位產品工時定額

要求：

(1)計算本月完工產品和月末在產品的主要材料費用。

(2)按約當產量法計算本月完工產品和月末在產品的輔助材料費用。

(3)按定額人工工時比例計算本月完工產品和月末在產品的人工費用。

(4)按定額機器工時比例計算本月完工產品和月末在產品的制造費用。

(5)計算本月完工產品總成本和單位成本。

【答案】

(1)①本月完工產品的主要材料費用=540000/(3500+500)×3500=472500(元) ②本月在產品的主要材料費用=540000/(3500+500)×500=67500(元)

(2)在產品的約當產量=500×60%=300(只) ①本月完工產品的輔助材料費用=38000/(3500+300)×3500=35000(元) ②本月月末在產品的輔助材料費用=38000/(3500+300)×300=3000(元)

(3)①本月完工產品的人工費用=148000/(3500×2+500×0.8)×(3500×2)=140000 (元) ②本月月末在產品的人工費用=148000/(3500×2+500×0.8)×(500×0.8)=8000(元)

(4)①本月完工產品的制造費用=29600/(3500×1+500×0.4)×(3500×1)=28000 (元) ②本月月末在產品的制造費用=29600/(3500×1+500×0.4)×( 500×0.4)=1600(元)

(5)①本月完工產品總成本=472500+35000+140000+28000=675500(元) ②本月完工產品單位成本=675500/3500=193(元)。

5.(本小題 8 分。) 甲公司擬加盟乙快餐集團，乙集團對加盟企業采取不從零開始的加盟政策，將已運營 2 年以上、達到盈虧平衡條件的自營門店整體轉讓給符合條件的加盟商，加盟經營協議期限 15 年，加盟時一次性支付 450 萬元加盟費，加盟期內，每年按年營業額的 10%向乙集團支付 特許經營權使用費和廣告費，甲公司預計將于 2016 年 12 月 31 日正式加盟，目前正進行加 盟店 2017 年度的盈虧平衡分析。 其他相關資料如下：

(1)餐廳面積 400 平方米，倉庫面積 100 平方米，每平方米年租金 2400 元。

(2)為擴大營業規模，新增一項固定資產，該資產原值 300 萬元，按直線法計提折舊， 折舊年限 10 年(不考慮殘值)。

(3)快餐每份售價 40 元，變動制造成本率 50%，每年正常銷售量 15 萬份。 假設固定成本、變動成本率保持不變。 要求：

(1)計算加盟店年固定成本總額、單位變動成本、盈虧臨界點銷售額及正常銷售量時 的安全邊際率。

(2)如果計劃目標稅前利潤達到 100 萬元，計算快餐銷售量;假設其他因素不變，如 果快餐銷售價格上浮 5%，以目標稅前利潤 100 萬元為基數，計算目標稅前利潤變動的百分 比及目標稅前利潤對單價的敏感系數。

(3)如果計劃目標稅前利潤達到 100 萬元且快餐銷售量達到 20 萬份，計算加盟店可接 受的快餐最低銷售價格。

【答案】

(1)①年固定成本總額=450/15+(400+100)×2400/10000+300/10=180(萬元) ②單位變動成本=40×50%+40×10%=24(元) ③盈虧臨界點的銷售額=固定成本/邊際貢獻率，邊際貢獻率=(40-24)/40=40% 所以盈虧臨界點的銷售額=180/40%=450(萬元) ④正常銷售量的安全邊際率=1-盈虧臨界點的銷售額/正常銷售額=1-450/(40×15)=25%

(2)①(單價-單位變動成本)×銷售量-固定成本=利潤，則(40-24)×銷售量-180=100 銷售量=17.5(萬份) ②單價上升 5%，利潤=40×(1+5%)×(1-50%-10%)×17.5-180=114(萬元)，利潤變 化率=(114-100)/100=14%，利潤對單價的敏感系數=14%/5%=2.8

(3)單價×(1-50%-10%)×20-180=100，可以接受的最低單價=35(元)。

四、綜合題(本題共 15 分。涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目 特別說明不需要列出計算過程。)

甲公司是一家制造業上市公司，主營業務是易拉罐的生產和銷售。為進一步滿足市場需 求，公司準備新增一條智能化易拉罐生產線。目前，正在進行該項目的可行性研究。 相關資料如下：

(1)該項目如果可行，擬在 2016 年 12 月 31 日開始投資建設生產線，預計建設期 1 年，即項目將在 2017 年 12 月 31 日建設完成，2018 年 1 月 1 日投產使用，該生產線預計購 置成本 4000 萬元，項目預期持續 3 年，按稅法規定，該生產線折舊年限 4 年，殘值率 5%， 按直線法計提折舊，預計 2020 年 12 月 31 日項目結束時該生產線變現價值 1800 萬元。

(2)公司有一閑置廠房擬對外出租，每年租金 60 萬元，在出租年度的上年年末收取。 該廠房可用于安裝該生產線，安裝期間及投產后，該廠房均無法對外出租。

(3)該項目預計 2018 年生產并銷售 12000 萬罐，產銷量以后每年按 5%增長，預計易 拉罐單位售價 0.5 元，單位變動制造成本 0.3 元，每年付現銷售和管理費用占營業收入的 10%，2018 年、2019 年、2020 年每年付現固定成本分別為 200 萬元、250 萬元、300 萬元。

(4)該項目預計營運資本占營業收入的 20%，墊支的營運資本在運營年度的上年年末 投入，在項目結束時全部收回。

(5)為籌集所需資金，該項目擬通過發行債券和留存收益進行籌資，發行期限 5 年、 面值 1000 元，票面利率 6%的債券，每年年末付息一次，發行價格 960 元，發行費用率為發 行價格的 2%;公司普通股β系數 1.5，無風險報酬率 3.4%，市場組合必要報酬率 7.4%。當 前公司資本結構(負債/權益)為 2/3，目標資本結構(負債/權益)為 1/1。

(6)公司所得稅稅率 25%。 假設該項目的初始現金流量發生在 2016 年年末，營業現金毛流量均發生在投產后各年 年末。

要求：

(1)計算債務稅后資本成本、股權資本成本和項目加權平均資本成本。

(2)計算項目 2016 年及以后各年年末現金凈流量及項目凈現值，并判斷該項目是否可 行(計算過程和結果填入下方表格)。 單位：萬元

(3)假設其他條件不變，利用最大最小法計算生產線可接受的較高購置價格。

【答案】

(1)到期收益率法：1000×6%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)-960×(1-2%)=0

內插法求 i： 當 i=7%時，1000×6%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)-960×(1-2%)=18.21 當 i=8%時，1000×6%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)-960×(1-2%)=-20.64 (i-7%)/(8%-7%)=(0-18.21)/(-20.64-18.21) 解得：i=7.47% 稅后債務資本成本=7.47%×(1-25%)=5.60% β資產=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1，β權益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75 股權資本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40% 加權平均資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%

(2)年折舊額=4000×(1-5%)/4=950(萬元) 項目終結點生產線的賬面價值=4000-950×3=1150(萬元) 單位：萬元

項目凈現值大于零，所以項目可行。

(3)設增加的購置成本為 X 萬元

增加的折舊：X×(1-5%)/4=0.2375X

增加的折舊抵稅=0.059375X

增加的賬面價值=X-0.2375X×3=0.2875X

增加的清理損失抵稅=0.2875X×25%=0.071875X -X+0.059375X×(P/A，8%，3)×(P/F，8%，1)+0.071875X×(P/F，8%，4)=-302.88 解得：X=376.02

能夠接受的較高購置價格=4000+376.02=4376.02(萬元)。